中邮证券有色金属行业周观点 美国通胀与就业持续降温，贵金属价格高位运行

美国宏观经济数据显示通胀压力与劳动力市场热度均呈现持续降温态势，为美联储货币政策的潜在转向提供了重要依据。在此背景下，贵金属市场表现强劲，价格维持高位运行，凸显其作为传统避险资产与抗通胀工具的核心价值。

核心驱动：宏观数据强化降息预期

本周公布的关键数据显示，美国CPI（消费者物价指数）与PPI（生产者物价指数）增速均低于市场预期，核心通胀的粘性有所减弱。非农就业数据中的薪资增长放缓，失业率小幅上升，进一步印证了劳动力市场正在逐步恢复平衡。这些数据组合削弱了市场对美联储进一步激进加息的担忧，并强化了市场对于2024年降息周期可能开启的预期。利率预期的变化直接压低了实际利率与美元指数，为以美元计价的黄金等贵金属价格提供了核心的上行动力。

市场表现：金价韧性十足，高位震荡

伦敦金现（XAU）价格本周继续在每盎司2000美元上方的高位区间运行，尽管盘中存在技术性调整，但整体展现出较强的韧性。市场对美联储政策路径的博弈，以及地缘政治不确定性带来的避险需求，共同构成了金价的坚实支撑。白银价格亦跟随黄金走势，其工业属性与金融属性的双重特征使其波动性通常大于黄金。

行业观察：产业链经营稳健，关注资源与成长性标的

从有色金属行业经营层面观察，当前贵金属高价环境对上游资源型企业构成直接利好。具备高品位、低成本矿山资源的企业盈利能力显著增强，现金流状况改善，为其后续的勘探开发与产能扩张提供了有利条件。中游冶炼环节虽面临一定的加工费波动，但整体经营保持稳定。建议投资者重点关注两类公司：一是拥有雄厚资源储量和稳定产能的行业龙头，其业绩与金价关联度最高；二是在勘探端有重大进展或具备产能增长潜力的成长型公司，有望享受量价齐升带来的业绩弹性。

风险提示与后市展望

需警惕的风险因素包括：美国通胀数据出现反复，导致美联储政策预期再度收紧；美元指数因其他经济体相对疲软而意外走强；以及全球经济增长超预期下滑可能引发的系统性风险，虽利好避险，但或拖累包括白银在内的工业金属需求。

展望后市，在美联储政策转向的宏观叙事未被证伪前，贵金属市场的乐观情绪有望延续。短期内，金价或维持高位震荡格局，以消化前期涨幅并等待更多数据的指引。中长期来看，全球央行持续购金、去美元化趋势以及潜在的降息周期，均为贵金属的长期配置价值提供了有力支撑。建议投资者紧密跟踪美国核心PCE物价指数、非农就业等关键宏观数据，以及美联储官员的讲话，以把握市场节奏与投资机会。